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2023年9月28日
腾景宏观快报：美国9月CPI同比维持不变或小幅下降，或为3.7%
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本期要点
腾景宏观高频模拟显示，9月美国CPI同比维持不变或小幅下降，或为3.7%，继8月大幅上涨0.5个百分点后，继续维持高位。本月国际原油价格继续修复，汽油价格持续走高，支撑CPI同比处于高位；核心服务项多见降温，但商品项下降难度增大。分项来看，本月核心CPI同比继续下降，或为4.1%，风险向上，较8月下降0.2个百分点，降幅缩小；CPI能源同比7月8月持续上行，预计本月同比涨为正值，或为1.6%；食品项本月基数效应继续降低，但依旧维持下降趋势，或为3.7%。
9月汽油价格同比大幅上涨，天然气价格同比小幅上涨。美国优质汽油零售价格同比继续上涨6个百分点。核心商品中二手车价格指数同比下降缓慢，同时核心服务中，主要居所租金继续下降，业主等价租金出现下降，拉动核心通胀持续下行，但目前核心通胀降温速度缓慢。
美国9月Markit制造业PMI初值为48.9，创两个月新高，超过预期的48.2，也超过8月的47.9，但仍然位于荣枯线下方，且为连续第五个月陷入萎缩。服务业PMI初值50.2，创今年1月以来最低，勉强实现连续第八个月扩张，低于预期的50.7，较前值50.5下滑。综合PMI初值50.1，前值50.2。受通胀高企等因素影响，美国9月消费者信心指数由8月的108.7降至103，连续第二个月出现下降。
9月美联储暂停加息，是因为进入三季度以来美国核心通胀增速放缓。尽管受到基数效应和原油价格反弹影响，8月份的整体通胀数据环比和同比均有所反弹，但核心通胀同比增速进一步下行反映服务通胀和工资黏性压力正在释放。美国CPI同比在四季度末或面对较低基数，上行风险加大，由于能源价格持续上涨，核心通胀也保持强韧性，美国在2023年底难以实现2%的通胀目标。
表：美国CPI 8月官方值及9月腾景高频模拟值
图：美国CPI同比腾景AI高频模拟与官方数据
▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库
表：美国CPI同比腾景AI高频模拟与官方数据
▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库
一、9月核心CPI同比或为4.1%，较8月下降0.2个百分点
核心CPI同比继续维持下降趋势，本月基数效应减小，同比的降幅或减小，或降至4.1%。自2022年2月起，核心商品中二手车价格受供应关系改善，连续12个月下降，到今年3月开始小幅上涨两个月后再现稳定下降态势，回落动力已逐步减弱，预计本月小幅回落。9月CPI核心商品和核心服务的表现分别为：商品项继续小幅回落，服务项在高基数效应下，降幅有所扩大。综合来看，9月核心CPI同比仍保持高位增速，或为4.1%，风险向上。
美国核心CPI服务形成稳定回落态势，其中住房项稳定回落，8月回落速度加快，其中业主等价租金同比和主要居所租金同比都已见稳定回落趋势，但仍处于高位，剔除房租项后的核心CPI服务上月也继续下降，核心CPI同比稳定回落。8月公共交通项小幅上涨，其中公共交通机票项同比小幅上涨，处于低位，并未对整体核心CPI产生较大拉动作用。9月TSA安检人数同比继续维持较低水平，本月公共交通项不会有明显上行动力。
图：2021-2023年美国标准普尔/CS房价指数与美国:核心CPI服务当月同比
▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库
图：2018-2023年美国CPI核心服务同环比:季节性
▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库
皇冠体育 app核心CPI商品方面，Manheim美国二手车指数同比降幅连续第四个月扩大，9月降幅缩小，根据美国核心CPI商品与美国二手车价格指数存在的领先滞后关系，拉动核心CPI商品小幅回落。
皇冠现金网图：2020-2023年美国二手车价格指数同比与美国核心CPI商品
▲数据来源：Manheim、腾景宏观高频模拟和预测库
此前7月11日，华发股份竞获得上海松江区洞泾项目，该地块位于洞泾地铁站500米范围内，拥有便捷的9/12号线双轨交通，出让面积达到13.01万平方米，容积率2.1，计容建面27.32万平方米。该项目实际楼面价约2.72万元/平方米，房地联动价为5万元/平方米，项目后续盈利可观。
图：2018-2023年美国核心CPI商品同环比:季节性
▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库
二、9月CPI能源同比上涨3.4个百分点至-0.3%，CPI食品同比下降0.6个百分点至3.7%
8月CPI能源同比大幅上涨，一方面受去年同期的低基数影响，另一方面则是由于7月以来国际原油价格上涨。去年9月、10月和11月布油均价分别达到90.42、92.69和91.23美元/每桶，今年9月已上涨至91.63美元/每桶，截止到9月27日已上涨至92.43美元/每桶。根据美国能源署公布的汽油零售价格数据，优质零售汽油价格环比上升0.86%，同比为3.53%，同比较8月上涨6.05个百分点。本月美国能源署公布的4次汽油价格，环比持续上涨，同比也稳定上升。
图：美国CPI能源同比腾景AI高频模拟与官方数据
▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库
表：2023年9月美国汽油、柴油价格数据 单位：%
▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库
CPI食品同比今年一直处于回落状态，但目前仍处于较高通胀水平，本月环比基数效应降低，降幅缩小。据美国农业部对美国2023年食品通胀最新预估数据显示，本月食品通胀预估区间为（5.4%，6.2%），中值为5.8%，较8月的全年预估区间上涨0.1个百分点，目前食品通胀水平已低于预估区间中值。同时除油脂外各类食品通胀已处于较低水平，油脂类通胀还处于（8.1,10.4）区间内。根据食品通胀高频数据，9月CPI食品同比或稳步降至3.7%。
图：2018-2023年美国CPI食品同比与环比
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▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库
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三、9月美国PMI喜忧参半；四季度美国CPI同比有上涨可能
美国9月制造业PMI小幅上涨，服务业PMI小幅下降，综合PMI也随之下降。具体来看，美国9月Markit制造业PMI初值为48.9，预期48.2，8月终值47.9；服务业PMI初值为50.2，预期50.7，8月终值50.5，创1月以来新低。其中，未完结商业活动分项指数初值降至44.5，创2020年5月份以来新低；新商业分项指数初值降至2022年12月份以来新低。综合PMI初值50.1，预期50.4，8月终值50.2，小幅下降。
9月FOMC议息会议，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.5%，本月不进行加息，与市场预期一致。四季度美国通胀面对较低基数，大概率大幅上涨，美联储四季度大概率加息。
能源价格依旧在持续影响通胀，四季度末低基数也给能源通胀的下降带来压力；食品持续稳定降幅，到四季度下降步伐减缓；核心通胀中核心商品在四季度面对较低基数，下降动力减弱或有上涨可能，核心服务受标普20城房价指数的持续下降影响形成稳定的下降趋势。总体来看，能源项或成为通胀实现2%目标的最大阻力。
竞猜图：2018-2023年美国CPI当月同比与环比
▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库
（本文执笔：张立媛、吴卫；编辑：杨佳雯）